美股最新评级 国信证券给予Robinhood优于大市评级

　　公司加速布局RWA代币化与金融AI领域，推出股票代币产品并开发自研Layer2融合。Robinhood Cortex AI投资助手有望提升用户参与度与交易量。预计2025-2027年营收分别为41.4/55.3/73.7亿美元，净利润分别为19.1/27.9/39.7亿美元，具备先发优势。风险包括AI落地不及预期与行业波动等。

　　SRM作为Tron生态核心上市公司，受益于USDT生态扩张及Trx通缩机制优化。Tron在USDT链上占据主导地位，交易量为Eth的2.5倍，通缩率预计2025年达2.7%。孙宇晨通过注资Trx并股权化，构建资产闭环，提升网络价值。SRM隐含溢价率高达1186%，若Trx价格翻倍，溢价率将显著下降。USDT海外扩张加速，Tron链有望持续受益，推动SRM估值重估。

　　2025Q2营收132亿美元，YoY+3.3%，但净利润4.06亿美元，YoY-28.14%，EPS低于预期。PS业务增长稳健，但打印业务持续下滑。预计2025年净利润22.91亿美元，YoY-17.43%，2026年有望恢复增长。PE估值偏低反映市场对短期增长信心不足，行业竞争加剧与AI融合不及预期构成主要风险。

　　2Q25业绩超预期，毛利率韧性强劲，管理层上调全年收入增速指引至30%。AI芯片出口限制放松有望提振先进制程需求，2纳米制程及亚利桑那厂进展顺利。尽管下调2025/26年收入及毛利率预测，但AI高需求支撑公司定价能力。基于26倍2025/26年平均市盈率，上调目标价至280美元。

　　公司25Q2营收、净利润同比大幅增长，毛利率受新台币升值影响短期承压，但先进制程占比持续提升，N3/N5/N7合计达74%，HPC业务增长强劲。公司上调全年收入增速至30%，受益及端侧应用需求。预计N2、A14等先进制程陆续量产，增强长期竞争力。预计25~27年净利润分别为496.86、603.79、667.68亿美元，看好其技术领先与成长潜力。

　　H20芯片获准恢复对华出口，预计Q3起逐步出货，有望弥补此前80亿美元营收缺口。NVL72产能提升，FY26/27/28非GAAP净利润上调7.2%/14.4%/10.0%。当前估值对应30x FY27E PE，上调目标价至195美元。需关注美国出口管制及中国自研芯片进展风险。